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“反周期”卖猪饲料年入10亿!起草行业标准,播恩集团主板拟IPO | IPO见闻

近期,随着猪价的持续下跌,猪肉股畜牧ETF的股价却持续上涨,与此同时,猪肉上游企业播恩集团股份有限公司(下称“播恩集团”)也即将上市。

2022年1月18日,主要从事猪饲料研发、生产的播恩集团IPO预披露更新,拟在深交所主板上市,保荐机构为海通证券。

此前,2021年7月1日,播恩集团曾在深市主板申请IPO。

起草国家标准

播恩集团成立于2006,主要从事饲料的研发、生产、销售,主要产品为猪用饲料,现在是集研发、生产、销售、服务为一体的全国性饲料提供商。

随着业务持续稳步发展,播恩集团已成为饲料行业优质企业,先后获评“2020三十强饲料企业”、“2020二十强饲料添加剂企业”、“2020畜牧饲料行业十大生物饲料领军企业”,并参与起草了国家标准《仔猪、生长育肥猪配合饲料》,以及《哺乳母猪用菌酶协同发酵饲料》、《生长肥育猪用菌酶协同发酵饲料》团体标准。

在股权结构方面,邹新华控制了播恩集团87.26%的股份,是公司的实际控制人。

来源:招股书 长期稳定增长,短期周期性波动

饲料行业生产饲料所需的主要原材料包括玉米、大豆、鱼粉等大宗商品,且为饲料产品成本主要组成部分,上游主要原材料的价格波动对成本具有较大影响。

来源:招股书

国家近年来采取了包括推进玉米完全成本和收入保险试点、完善玉米和大豆生产者补贴政策、取消玉米临时收储政策改为市场化收购加补贴形式等多种措施,大力支持玉米等农产品价格形成机制和收储制度改革,保持玉米价格及产量稳定,促进产业链上下游协调发展。

从公司的下游看,我国是世界第一大生猪生产、消费大国。虽然我国猪肉产量较高,但仍然不能满足国内消费需求,每年均需要向国外进口猪肉。如在2020年我国总进口猪肉为528万吨,同比增长115.51%。

来源:招股书

随着经济快速发展和物质极大丰富,我国肉类食品消费无论是数量还是质量均会有进一步的提高,猪肉的产量和消费量将保持稳定增长的趋势,从而进一步拉动猪饲料的需求增长。所以,长期来看,我国饲料行业不具备明显的周期性特点,但短期内,猪周期导致猪饲料行业也呈现一定周期性波动。

2019年,受非洲猪瘟疫情等因素影响,下游生猪存栏量大幅萎缩,生猪养殖规模大幅下降导致饲料需求相应减少,播恩集团的收入也由12.4亿元下降到10.3亿元。在国家各项稳产保供措施支持下,2020年生猪行业产能恢复开始加速,能繁母猪量以及生猪存栏量逐渐回升,对猪饲料的需求进一步提高。

利润“反周期”上涨,毛利高于同行

2018-2021Q2,公司收入分别为12.4亿元、10.3亿元、15.1亿元和9.3亿元,可以看到,除2019年收入下降,其余年份收入均呈上升趋势;公司净利润分别为2821.66万元、5907.52万元、9199.72万元和4295.21万元。

来源:招股书

虽然2019年收入下降,但净利润仍持续增长。依据招股书,公司及时调整销售策略及人员布局,精简和调整销售及配套管理人员队伍,销售和管理活动相关的职工薪酬和差旅费下降,合计下降4799.75万元;其次,2019年员工激励相关的股份支付费用较2018年下降2240.79万元;同时,2019年公司减少银行借款规模,当期财务费用较2018年度下降856.91万元。

来源:招股书

依据招股书,主营业务收入按产品类型划分,猪饲料业务是主营业务收入的主要来源,配合饲料的占比也在逐年提升。

来源:招股书

饲料市场属于竞争较为充分的市场,随着行业集中度提高和生产区域集中化,区域市场竞争较为激烈。最近三年,公司饲料产量的市场占比呈现稳步增长趋势,2021年1-6月有所下滑。

来源:招股书

与同行业可比公司相比,播恩集团销售的配合饲料主要为毛利率较高的教槽料和乳猪料,2018-2021Q2,二者合计收入占比分别为75.33%、66.17%、64.20%和61.76%,因而公司配合饲料的整体毛利率相对较高。

来源:招股书

随着下游养殖行业规模化逐渐提升,大规模的养殖企业对饲料企业产品质量、综合服务水平等各个方面均提出更高的要求。并且,由于土地及劳动力价格的上涨、原料价格波动、环保要求提高日益增长,未来投资建设饲料企业的成本和标准将越来越高,饲料行业将从劳动密集型向资本密集型过渡,将有更多饲料生产企业谋求上市或进行产业重组。

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